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范若滢认为，当前“利率两轨”的存在影响了货币政策的传导效率，主要表现在：一是“宽货币”未能及时传到实体，企业融资难问题仍未得到根本解决。初步计算，2018年以来的6次定向降准（或降准）共释放基础货币约3.4万亿元，资金供给总体充足，但民营、小微企业融资难问题并未得到根本性的解决，企业融资可得性依然较低。

债市方面，利率经历了上下波动的震荡格局：一季度经济韧性连超预期、4月货币政策边际收紧，1至4月利率震荡上行。5月中美谈判反复，叠加经济数据再度大幅回落，利率重新开始下行。5月下旬包商银行风险事件引发流动性担忧，利率又出现阶段性调整；随后央行加大流动性投放规模，并连续发声稳定市场预期，利率重新震荡下行至6月中旬。7至8月中美贸易摩擦紧张局势加剧，美联储降息，全球经济下行压力加大，主要国家债券收益率持续下行，在多重利好因素驱动下，国内债券收益率向下突破上半年震荡区间。9月份CPI超市场预期，央行货币政策宽松程度低于市场预期，债券收益率有所反弹，回到7、8月震荡区间。

8月中旬以来市场重拾升势，短期原因是全球主要经济体重回降息周期，刺激资金回流风险资产；长期原因是中国经济结构转型升级的决心和行动提振了投资者的信心，包括资本市场的科创板正式启动、LPR改革落地、“深改12条”、QFII投资额度取消等，所以我们看到8月份以来的行情与之前最主要的区别是不再是“核心资产”的独角戏，行情有明显的扩散，且5G、自主可控等新兴产业方向表现要优于“核心资产”。

（个人简介：张晓亮：中信证券资产管理业务董事总经理，权益团队负责人。社保股票组合、中信证券卓越成长集合计划等产品投资经理，投资风格稳定，主要专注行业与个股研究，以价值成长政策为核心，擅长对TMT、消费品、医药、新能源、服务业等行业有持续的研究。中国人民大学环境经济学学士，北京大学经济学硕士。金融证券从业年限11年，有多年行业研究经验，目前管理规模约为220亿元。）

在经历了长达3个月的调整后，市场情绪逐渐进入修复期。方正证券表示，从近期市场跟踪来看，市场看淡预期正在不断得到修正，主要受到以下三方面的影响：一是定向降准、持续扩大内需等政策的相应调整，有助于修复市场对未来经济增长的预期；二是资管新规落地，将进一步缓解市场流动性紧张预期；三是一些因素对市场扰动的影响已逐渐减缓。

三是报价行范围代表性增强，在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。新增的8家银行包括：城商行：台州银行、西安银行；农商行：上海农商银行、广东顺德农商行；外资行：渣打银行、花旗银行；民营银行：微众银行、网商银行。